田纳西州共和党参议员比尔·哈格蒂近日公布了一项稳定币监管立法草案，其核心框架与众议院正在推进的《支付稳定币清晰度法案》高度相似。这份被称为"哈格蒂版麦克亨利-沃特斯法案"的草案，延续了众议院版本的双轨监管思路：由美联储监管银行机构，货币监理署负责非银行机构。草案明确提出要为稳定币市场提供"急需的监管清晰度"，旨在解决当前法律模糊地带对行业发展的制约。值得注意的是，该草案包含三个关键争议点：100亿美元发行量门槛的监管豁免条款、美元储备1:1对应机制的技术要求，以及联邦与州监管权的划分标准。这些设计直接呼应了参议员哈格蒂在声明中强调的立法目标——既要释放稳定币提升支付效率、增持美债的潜力，又要建立明确的监管边界。
联邦监管的"双轨制"设计：银行与非银行机构如何分治？
哈格蒂参议员的法案草案采用了与众议院法案相似的结构，但在监管框架上做出了创新性安排。该方案将联邦监管划分为两个轨道：美联储负责监管银行机构，而货币监理署则负责监管非银行机构。这种"双轨制"设计旨在为不同类型的稳定币发行机构提供针对性的监管方案。
草案中特别引人注目的是关于100亿美元发行量门槛的豁免条款。根据该条款，发行量超过这一门槛的机构可以继续接受所在州的监管，而无需转为联邦监管。这一特殊安排为大型稳定币发行商提供了监管灵活性。
在储备金管理方面，草案明确规定稳定币必须与美元储备保持1:1的对应关系。哈格蒂参议员特别强调，这种机制不仅能确保稳定币的价值稳定，还能为美国国债创造新的需求。他指出："稳定币不仅能够优化交易和支付系统，还能在我们应对财政赤字问题时发挥积极作用。"
国会山的博弈史：从僵局到曙光的两年拉锯战
过去两年间，稳定币监管法案在国会山的推进可谓一波三折。2022年起，众议院金融服务委员会主席麦克亨利与民主党高层沃特斯就着手制定《支付稳定币清晰度法案》，但进展并不顺利。该法案虽在共和党主导的委员会获得推进，却因民主党强烈反对而陷入僵局。沃特斯当时直言该法案"存在很大问题"，主要争议点在于允许州监管机构绕过美联储审批稳定币发行的条款。
然而政治风向在近期出现微妙转变。上月国会听证会上，沃特斯意外释放合作信号，表示希望在年底前"就稳定币达成重大协议"。她提出两个关键条件：美联储必须在监管中扮演"主导角色"，且稳定币须由短期国库券等安全资产支持。这种立场转变被解读为民主党为打破立法僵局做出的妥协。
这场立法拉锯战的核心分歧在于联邦与州的监管权划分。共和党倾向赋予州政府更大自主权，而民主党坚持联邦机构的主导地位。随着2024年大选临近，两党都面临推动立法的时间压力，这或许解释了为何长期对立的双方开始展现出罕见的合作意愿。
两党合作的破冰信号：沃特斯为何突然改口？
国会听证会近期释放出两党可能就稳定币监管达成合作的积极信号。民主党众议员沃特斯此前曾强烈反对麦克亨利提出的法案，认为其中允许州监管机构绕过美联储审批的条款存在严重问题。但上个月她态度明显转变，公开表示希望在年底前"就稳定币达成重大协议"。
这一转变的关键在于美联储角色的重新定位。沃特斯明确要求法案必须确保美联储在稳定币监管中发挥"主导作用"，同时规定稳定币储备必须由短期国库券等安全资产支持。她在9月底直接向麦克亨利喊话："我已经就两党合作问题向你们公开发表声明，让我们看看你们会怎么做。"
围绕短期国库券储备机制的讨论成为两党博弈的核心。共和党方面希望通过稳定币创造对美国国债的新需求，以缓解财政赤字压力；而民主党则更关注金融稳定性，坚持要求严格的储备资产标准。这种看似对立的诉求，反而为双方找到了利益交汇点。
行业沸腾了！区块链协会为何给草案点赞？
数字商会对哈格蒂参议员的稳定币监管草案给予了高度评价，称其为"阶段性胜利"。该组织主席科迪·卡博内表示，虽然本届国会通过法案的时间有限，但哈格蒂的提案重新激活了行业讨论。他强调制定稳定币监管框架是两党共识，呼吁立法者优先推进这项重要立法。
区块链协会政府关系总监罗恩·哈蒙德将草案称为"重要进展"，特别是在麦克亨利和沃特斯承诺年底前推进立法之后。他指出，虽然选举结果将影响"跛脚鸭"会期的立法前景，但如果稳定币问题未能解决，哈格蒂的提案可能成为2025年共和党主导参议院银行委员会后的重要起点。
行业观察人士预测，若共和党在2025年掌控参议院银行委员会，哈格蒂的草案很可能成为制定稳定币监管框架的基础方案。这一预期让区块链行业对监管前景保持乐观态度。
