随着比特币铭文协议的兴起，越来越多的用户开始使用比特币链上钱包进行交易。由于比特币本身不支持智能合约，用户无法像在以太坊上那样直接进行代币交换，这催生了原生比特币跨链交换的需求。这种交换方式允许用户直接在钱包之间完成交易，无需通过中心化交易所。目前市场上专注于原生跨链交换的项目包括Thorchain、Maya Protocol和Chainflip等。其中Maya Protocol是Thorchain的分叉版本，而Chainflip则基于Polkadot的Substrate框架构建。本文将以Chainflip协议为切入点，探讨去中心化跨链交换领域的技术创新与发展前景。
Chainflip协议系统架构与整体设计
Chainflip是一个原生跨链交换协议，旨在创建无需中心化交易所的数字资产交换方式。该协议允许用户直接在各自的区块链网络上交换资产，无需依赖中间人或第三方信任机构，从而提升交易安全性、效率并降低成本。
协议的核心技术是采用MPC（多方计算）中的TSS（阈值签名方案），构建由150个验证者组成的无许可网络来管理聚合密钥。这些验证器共同控制多个区块链上的智能合约/钱包（称为Vault），形成完全去中心化的"结算层"。该结算层与基于Substrate应用链构建的"会计层"（即Chainflip状态链）协同工作，后者负责跟踪余额、处理事件和执行指令。
这种架构带来了三个显著优势：首先，价值转换与特定链和钱包无关，用户可以使用普通钱包进行任意链上的资产交换；其次，交易过程不涉及包装资产或合成资产，用户只需提交普通交易即可完成交换，避免了额外的资产风险；最后，协议无需在特定链上部署额外程序，通过将大部分计算过程放在链下，显著降低了用户的Gas消耗。
150节点无许可网络：如何构建抗审查的跨链结算层
Chainflip的去中心化特性主要体现在其验证节点设计上。该协议由150个验证节点组成，这些节点共同控制和保护协议中的关键信息。这种节点数量的设置不仅增强了系统安全性，也降低了单点故障风险。
验证节点采用无需许可的拍卖机制，任何持有足够FLIP代币的参与者都可以通过竞标获得验证资格。每个验证节点都拥有独立的私钥，用于参与状态链共识和TSS密钥生成。这些节点同时监控所有支持的外部链，实现去中心化的预言机功能。
通过TSS门限签名技术，验证节点可以安全地分片存储密钥，有效抵御51%攻击。网络还具备去中心化中继功能，验证节点能够广播交易将资金发送到协议外部。这种设计确保了跨链结算层的抗审查性和安全性。
对抗抢跑交易的革命：JIT AMM如何重塑跨链做市商逻辑
Uniswap v3引入的范围订单概念为AMM带来了资金效率和用户体验的提升。但作为跨链产品，Chainflip面临着与单链环境不同的执行挑战，必须解决三个关键问题：首先，由于存在链重组风险，协议需要等待多个区块确认外部链存款，这导致交易执行延迟；其次，确认时间的延迟会造成定价与市场指数价格出现偏差；最后，现有AMM设计并未针对这种特殊执行环境进行优化，缺乏可借鉴的实际案例。
Chainflip提出的JIT AMM协议通过两个核心创新解决这些问题：一是允许做市商在执行已知交易前快速更新范围订单，使其能够灵活应对交易流变化；二是采用交易批处理机制，将多个交易分组定期执行，大幅降低滑点并消除抢跑交易的获利空间。
该协议的工作原理是：每个资金池设有固定流动性费用（通常5-30个基点），做市商通过调整流动性头寸至市场价格来获取这些费用。市场价格由独立的一二级市场流动性决定。做市商可以通过开设对冲头寸或从其他市场获取流动性来承担价格风险，从而赚取全部流动性费用。交易执行后，做市商可再次更新范围订单，为下一批交易做好准备。
这种设计确保了用户总能获得市场最优价格或更好的执行价，同时享受可靠的低费用和最小滑点。只要保持做市商间的充分竞争，该协议的资本效率有望超越现有AMM设计。不过，批处理机制虽然防止了抢跑交易，但也意味着用户无法提前确定最终交易价格。此外，对于大额交易，可能引发做市商串通而非竞争的问题，这需要类似ThorChain流式交换的解决方案来应对。
主网上线初期的冷启动困局：TVL与交易量透视
Chainflip主网于2023年11月16日正式上线，目前仅支持以太坊上的ETH、USDC、FLIP代币与原生BTC、DOT之间的跨链交换。由于上线时间较短且流动性有限，单次交易额度被限制在约1万美元以内。
从实际交易数据来看，当用户尝试将4个ETH兑换为BTC时，Chainflip提供的报价约为0.2366 BTC。
与同期Binance交易所0.2374 BTC的报价基本持平，甚至优于部分去中心化交易平台的报价。
这表明虽然流动性有限，但Chainflip的价格发现机制仍能保持市场竞争力。
然而当前协议的整体数据表现仍处于早期阶段：总锁仓价值（TVL）仅为23.9万美元，其中最大的BTC/USDC流动性池约10万美元；过去7天交易量约30万美元，产生的手续费收入362美元。
这与行业领先者Thorchain形成鲜明对比——后者日交易量达1-2亿美元，总流动性规模高达2.93亿美元（不含RUNE代币）。
这种悬殊差距既反映了Chainflip作为新项目的冷启动困境，也凸显了原生跨链赛道头部效应的显著影响。
2330万美元融资背后的估值逻辑：FLIP代币如何捕获协议价值
Chainflip已完成多轮融资，总额达2330万美元。2020年底至2021年2月的首轮融资由Blockchain Capital领投，筹集381万美元，估值约1500万美元。随后在2021年8月完成580万美元融资，估值升至4500万美元，Framework、Coinbase Ventures等知名机构参与。2022年5月又获得Pantera Capital等投资的1000万美元。2023年8-9月通过Coinlist公开发售筹集378万美元。
其中，CoinList发售作为公众融资环节，进一步扩大了项目的社区基础。
FLIP代币采用动态供给模型，初始发行量9000万枚。协议设计年化8%的通胀率用于验证节点激励（7%给权威节点，1%给备份节点）。同时每笔交易收取0.1%手续费用于回购销毁FLIP，形成通缩机制。FLIP还作为状态链的Gas费，使用后直接销毁。
当前FLIP流通市值9600万美元，完全稀释估值4.56亿美元。
与仅23.9万美元的TVL和30万美元周交易量相比，估值存在明显溢价。这反映了市场对原生跨链赛道的预期，但相比Thorchain12.57亿美元流通市值和2.93亿美元TVL的成熟数据，Chainflip仍需证明其商业可行性。
原生跨链赛道的未来：Chainflip如何与Thorchain共舞
比特币现货市场数据显示，过去24小时全球交易量约为88.8亿美元，其中DEX交易量仅占0.55%。
这一数据表明，原生BTC跨链交换市场仍有巨大的增长空间。Thorchain作为该领域的先行者，24小时交易量已达4880万美元。
而整个DEX市场的交易量占比约为5.6%，显示出原生跨链交换仍处于早期发展阶段。
面对这一市场格局，Chainflip需要采取差异化竞争策略。短期内直接挑战Thorchain的市场地位并不现实，更明智的做法是与其共同培育市场。Chainflip可以通过接入Solana、Tron等Thorchain尚未支持的区块链网络，拓展新的用户群体和交易场景。同时，优化大额交易体验、完善与各类钱包和DeFi协议的集成，都是提升竞争力的关键路径。
值得注意的是，原生跨链交换领域仍存在一些潜在风险。链重组可能导致交易确认延迟，而大额交易可能面临做市商垄断的问题。这些系统性风险需要协议在设计层面持续优化。目前Chainflip的各项指标，特别是交易量数据仍需持续观察，只有足够的交易规模才能支撑协议手续费收入，进而推动FLIP代币的价值捕获。
