继ABCDE Capital之后，OKX Ventures于5月20日宣布对Bitlayer进行战略投资。作为首个基于BitVM范式的比特币Layer2网络，Bitlayer凭借其继承自比特币主网的安全性和显著提升的可扩展性，在今年的比特币二层叙事热潮中脱颖而出。该平台不仅投入5000万美元激励生态发展，还孕育了首个原生符文交易所Nekoswap。
虽然符文上线后的市场表现未达预期，但其在巅峰时期曾占据比特币网络80%的交易活动，充分展现了技术潜力。当前活跃度下滑主要受整体市场低迷影响。随着市场回暖，符文生态能否迎来转机？作为Bitlayer生态中的原生跨链交易所，Nekoswap又能否把握住符文流动性的机遇？本文将围绕这两个核心问题展开探讨。
符文协议：BRC-20的升级版能否重塑比特币资产生态？
BRC-20协议作为受Ordinals协议启发的社会性实验，已发展出近9万个发行资产、总价值12.8亿美元的比特币生态市场。但由于其设计缺陷导致比特币主网承受了不必要的压力和资源浪费，促使Cassy在2023年9月提出Runes协议构想。随着2024年4月比特币减半的到来，这一协议终于正式发布。
Runes协议本质上是BRC-20的升级版本，它解决了BRC-20过度依赖中心化索引器、产生冗余链上数据等问题，并新增了项目方预铸造、批量空投、灵活挂单等实用功能。这些改进使Runes与BRC-20、ARC-20共同构成了比特币生态资产的三大支柱。
协议发布初期市场反应热烈，在比特币减半区块中gas费一度飙升至360万sat/vB。截至5月21日，Runes市值已接近10亿美元，发行资产数量约7万个，与成熟的BRC-20市场差距正在快速缩小。值得注意的是，目前符文领域尚未出现类似BRC-20中Ordi这样的龙头项目，这暗示着市场仍存在大量机会。
近期行业动态也释放出积极信号：Kraken和币安相继发布符文研究报告，Kraken甚至暗示可能上线符文交易。更值得关注的是，符文协议可能填补比特币生态中稳定币的空白——理论上可以在比特币上以符文形式发行USDT或USDC等稳定币资产。随着比特币生态DeFi应用的完善，这一需求将日益凸显。
碎片化困局：为何说符文需求本质不同于NFT与ETH质押？
符文碎片化方案的核心目标是解决流动性不足的问题，这与前几年NFT领域提出的碎片化叙事看似相似，实则存在本质差异。回顾NFT碎片化尝试，虽然初衷是降低参与门槛，但最终效果往往不尽如人意。这背后的关键原因在于标的物的核心需求不同——NFT的本质价值在于身份象征和社区权益，而碎片化并非其刚性需求。
相比之下，符文生态的需求结构呈现出完全不同的特征。从推动因素看，交易者需要更高效的价格发现机制，新用户则面临较高的参与门槛；从拉动因素看，比特币主网高昂的交易费用和缓慢的处理速度也制约着发展。这种以收益驱动为核心的需求结构，使得碎片化方案成为符文的必然选择。
值得注意的是，比特币原生协议无法直接实现符文碎片化功能，必须依赖Layer2解决方案。Bitlayer作为基于BitVM范式的比特币二层网络，为Nekoswap等平台提供了实施碎片化方案的技术基础。这种架构差异也从根本上区分了符文与以太坊质押（如LSD）的碎片化逻辑——前者是流动性需求的产物，后者则是网络安全的衍生品。
Nekoswap解构：如何用三重资产模型构建BTC衍生品交易新范式？
为了解决符文生态面临的流动性挑战，Nekoswap在Bitlayer上推出了首个原生去中心化符文和代币跨链交易所。该平台采用双引擎业务架构，既支持BTC衍生资产业务，也提供标准ERC20交易功能。
在BTC衍生资产业务方面，Nekoswap设计了三个核心组件：首先是Neko sats，作为平台首个效用型符文资产，通过$Rneko（ERC-20代币）实现流动性映射，4200个$Rneko可兑换1个Neko Rune。其次是Sats Marketplace，允许用户在Layer2上铸造和交易各类BTC衍生资产，包括符文、BRC-20和ARC-20等，支持使用ETH、BTC等主流代币进行交易。平台采用0.3%的交易手续费模型，其中0.05%分配给Neko Rune持有者。
代币经济模型采用三重资产结构：$Neko作为平台原生代币，总供应量21亿枚，初始流通21%；
$Rneko作为过渡代币，37%通过任务奖励空投，24%分配给特定NFT持有者；
Neko sats符文则提供0.05%的交易手续费分成权益。这种设计既保留了符文原生资产特性，又通过ERC-20标准解决了流动性问题。
竞对格局：在DEX红海中，Nekoswap的护城河有多深？
当前比特币生态DEX领域已形成三足鼎立局面：Uniswap、Macaron和Unicross都在布局BTC衍生品交易市场。Nekoswap作为后来者，其差异化优势在于成为Bitlayer上首个原生符文交易所，并在Ready Player One活动中取得了第四名的成绩。
然而市场数据显示，近期BTC DEX的周转率（交易量/TVL）呈现放缓趋势，这与整体市场低迷有关。Macaron的历史交易量数据可作为参考案例，其表现说明即使具备先发优势的项目也可能面临实际交易量不及预期的挑战。Nekoswap需要警惕这一市场风险。
从估值角度看，结合三种评估模型（ATH对标法、ERC20业务现金流预测、BTC衍生品市场潜力），Nekoswap首年合理估值区间在1000万至3000万美元之间。这个估值区间考虑了其作为Bitlayer生态早期项目的增长潜力，同时也反映了当前BTC DEX市场的实际表现。
估值迷局：从三种模型看Nekoswap的10-3000万美元想象空间
评估Nekoswap的价值可以采用三种不同方法。第一种是ATH对标法，通过比较当前加密市场总市值与对标项目历史最高市值时的市场环境，计算出宏观调整因子，以此推算Nekoswap在不同市场周期下的潜在估值范围。这种方法考虑了市场整体情绪对项目估值的影响。
第二种是ERC20业务现金流模型，主要基于平台交易手续费收入进行估值。Nekoswap对ERC20代币交易收取0.3%的手续费，这部分收入将分配给流动性提供者、国库、代币回购销毁等多个渠道。通过估算交易量和手续费分成比例，可以建立现金流贴现模型。
第三种方法聚焦于BTC衍生资产业务，通过分析Bitlayer生态发展潜力来预测Nekoswap的估值空间。作为Bitlayer上首个原生符文交易所，Nekoswap的业务规模与Bitlayer生态增长密切相关。这种方法需要评估比特币Layer2解决方案的整体采用率，以及符文等BTC原生资产在Layer2上的交易需求。
综合三种估值方法，Nekoswap在首年的合理估值区间可能在1000万至3000万美元之间。这个范围考虑了不同市场环境下的多种可能性，既包含了保守预期，也反映了在比特币生态爆发情况下的上行空间。
发展路径：从Q1团队组建到DAO治理的完整演进图谱
Nekoswap的发展规划分为四个关键阶段。2024年第一季度主要完成核心团队组建工作。第二季度将重点构建官方网站并发布Bitlayer生态资产$RNeko，同时启动社区建设计划。第三季度将迎来重要里程碑——Neko V2 DEX主网正式上线，包括代币生成事件(TGE)和空投活动，同时开启符文质押和实验性分红功能测试。第四季度将全面推出符文交易功能测试版本，并建立去中心化自治组织(DAO)社区，实现项目治理的规范化运作。
值得注意的是，Nekoswap将参与Bitlayer在6月至8月举办的第二阶段业务评估活动。该活动将基于TVL、交易量等实际业务指标对项目进行考核，这为观察Nekoswap在BTC Layer2生态中的实际表现提供了重要窗口。
终局思考：当比特币减半遇上生态重构，Nekoswap的胜率几何？
尽管近期市场下行导致符文活跃度下滑，但这一生态的发展潜力仍然值得期待。传统交易所已开始关注并布局符文领域，而将符文作为稳定币载体的设想更展现出广阔的想象空间。随着市场回暖，符文有望借助比特币生态的下一波发展浪潮重新起飞。通过对碎片化方案需求的深入分析，我们可以确认这类方案正是符文未来发展所需，能够有效满足资产的底层需求。
作为Bitlayer上首个原生符文和代币跨链交易所，Nekoswap正致力于解决这些关键问题。其创新的符文碎片化方案能显著降低用户参与门槛，从而提升流动性。同时，Sats Marketplace支持用户铸造和交易各类BTC衍生资产，进一步丰富了比特币生态的资产类型。在ERC20业务方面，Nekoswap提供的Swap、LPing/Farming和IFO等标准DEX功能，不仅确保用户获得流畅的交易体验，也为项目营收奠定了坚实基础。
作为Nekoswap的早期投资人，我们相信随着比特币生态流动性的改善，该项目将在符文生态和Bitlayer生态中扮演重要角色。我们期待见证Nekoswap的发展，以及它为整个比特币世界带来的积极影响。
